相場が乱高下している時は動きを控え、最も過熱している時に売買を増やさない

費用はかかりません。難しいのは、周囲が利益を上げている時に、自分だけは追随してポジションを増やさないことです。

本研究では、上海証券取引所のデイリー口座データを使用しており、約 4000 万件の全口座を網羅しています。サンプル期間は 2014 年 7 月から 2015 年 12 月までの計 18 ヶ月間です。この 18 ヶ月の間に、上海総合指数はまず 150% 以上上昇しました。その後、2015 年 6 月 12 日にピークの 5166.35 点に達し、12月末までには再び 40% 下落しました。個人口座は期首時価総額に基づき4つのグループに分類しています。最小のグループは全個人口座の 85% を占め、最大のグループは 0.5% を占めています。これら2つのグループの期首の株式時価総額は、それぞれ 8800 億元と 8080 億元で、ほぼ同規模です。結果は最小の 85% はアクティブ取引による損失が 2500 億元、最大の 0.5% は 2540 億元の利益となった。ここでの「損失」は、同じ相場局面において何もせず保有し続けた場合と比較したものである。両方の数値は、それぞれこのグループの期首時価総額の約3割に相当し、前者は 28%、後者は 31% である。対照的に、2014 年 6 月より前の2年半の市場は比較的穏やかであった。その期間の任意の 18 ヶ月間では、同種の差額は期首時価総額の 1% から 3% に過ぎなかった。今回の相場では、個人口座の保有株式は約3週間ごとに一巡しており、年間では 18 回近くに達している（中国上海、2014 年から 2015 年；対照期間は 2012 年から 2014 年）

An L, Lou D, Shi D (2022). Wealth redistribution in bubbles and crashes. Journal of Monetary Economics 126:134-153. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2022.01.001；同文作者公开的工作论文稿（2021 年 10 月，本条数字按它逐字核对）. https://personal.lse.ac.uk/loud/AnLouShi.pdf

この研究は、株式を買うなと言っているわけではありません。同一の相場局面において、口座規模が小さい側ほど積極的に取引を行うと、資金が相手方のポジションへと流れてしまうことを計算しており、比較の基準は「そのまま保有し続けること」です。この利益を手にしているのは機関投資家ではなく、口座規模が最大である個人投資家層です。この期間、上海証券取引所の出来高の約9割は個人口座によるものでした。ネット上で流布している「個人投資家の9割が損失」という情報は、照合可能な公式統計が見当たらないため、本項目ではこの数字は使用していません。回転率は照らし合わせて確認可能です。この相場局面において、家計口座の年間回転率は18回近くに達しましたが、第15条（株式の頻繁な取引を避ける）にある米国の家計では、年間で4分の3しか入れ替わっていません。投資助言を構成するものではありません。