Đừng giao dịch cổ phiếu liên tục, thị trường lên rầm rộ rồi đổ sập thì càng phải ít ra tay hơn

Không tốn tiền. Chỗ khó là thấy tin là muốn ra tay ngay, thấy người ta đang kiếm tiền thì muốn tăng vốn theo, phải nhịn được.

Nghiên cứu này xem 66.465 tài khoản gia đình tại các công ty chứng khoán chiết khấu ở Mỹ, trong giai đoạn 1991 đến 1996. Nhóm giao dịch gần như liên tục có lợi nhuận hằng năm 11.4%, tức là trung bình mỗi năm kiếm được 11.4%. Cùng thời gian đó toàn bộ thị trường là 17.9%, một hộ gia đình bình quân là 16.4%. Tỷ lệ luân chuyển bình quân của một hộ gia đình trong một năm là 75%, tức trong một năm đã đổi mất ba phần tư số cổ phiếu đang cầm. Nhóm giao dịch liên tục và nhóm không giao dịch liên tục chỉ khác nhau rất ít về lợi nhuận gộp (tiền kiếm được trước khi trừ phí), nên khoảng cách chủ yếu đến từ chi phí giao dịch phải trả lúc mua bán (Hoa Kỳ, 1991 đến 1996). Dữ liệu trong nước: nghiên cứu dùng dữ liệu tài khoản theo từng ngày của Sở Giao dịch chứng khoán Thượng Hải, phủ gần như toàn bộ khoảng 40 triệu tài khoản. Thời gian lấy mẫu là từ tháng 7 năm 2014 đến tháng 12 năm 2015, tổng cộng 18 tháng. Trong 18 tháng đó chỉ số chung của sàn Thượng Hải tăng hơn 150% trước đã. Nó đạt đỉnh 5166.35 điểm ngày 12 tháng 6 năm 2015, rồi lại giảm 40% vào cuối tháng 12. Các tài khoản gia đình chia thành bốn nhóm theo giá trị cổ phiếu lúc đầu kỳ. Nhóm nhỏ nhất chiếm 85% tổng số tài khoản gia đình, nhóm lớn nhất chiếm 0.5%. Tổng giá trị cổ phiếu lúc đầu kỳ của hai nhóm gần bằng nhau, lần lượt là 880 tỷ tệ và 808 tỷ tệ. Kết quả là 85% nhóm nhỏ nhất mất 250 tỷ tệ do chủ động giao dịch, còn 0.5% nhóm lớn nhất kiếm được 254 tỷ tệ. Ở đây「tổn thất」là so với việc cứ nắm giữ suốt cùng giai đoạn thị trường đó, không làm gì cả. Mỗi con số khoảng bằng ba phần mười giá trị cổ phiếu lúc đầu kỳ của nhóm tương ứng, con số trước là 28%, sau là 31%. Để đối chiếu, hai năm rưỡi trước tháng 6 năm 2014 thị trường khá yên. Trong thời gian đó, mười tám tháng bất kỳ thì khoảng cách cùng loại chỉ bằng 1% đến 3% giá trị lúc đầu kỳ. Trong vòng thị trường này, tài khoản gia đình trung bình khoảng ba tuần đã đổi một lượt số cổ phiếu đang cầm, gần 18 lần một năm (Trung Quốc, Thượng Hải, 2014 đến 2015; thời kỳ đối chiếu 2012 đến 2014)

Barber BM, Odean T (2000). Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. The Journal of Finance 55(2):773-806. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00226；An L, Lou D, Shi D (2022). Wealth redistribution in bubbles and crashes. Journal of Monetary Economics 126:134-153. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2022.01.001；同文作者公开的工作论文稿（2021 年 10 月，国内数字按它逐字核对）. https://personal.lse.ac.uk/loud/AnLouShi.pdf

Số liệu Mỹ là của thập niên 1990, cơ cấu hoa hồng và thuế đóng dấu của cổ phiếu A khác, nhưng nguyên lý「luân chuyển càng nhiều, lợi nhuận càng thấp」 là như nhau. Nghiên cứu trong nước không nói là đừng mua cổ phiếu. Nó tính rằng trong cùng một giai đoạn thị trường, phía hộ gia đình tài khoản nhỏ càng chủ động giao dịch thì tiền càng chảy sang bên đối tác. Số tiền đó không vào túi tổ chức mà vào túi cá nhân có tài khoản lớn nhất: trong thời gian này khoảng chín phần mười khối lượng giao dịch của sàn Thượng Hải đến từ tài khoản nhà đầu tư lẻ. Câu「chín phần mười nhà đầu tư lẻ lỗ」lưu truyền trên mạng không có số liệu chính thức nào để đối chiếu, mục này không dùng con số đó. Tỷ lệ luân chuyển có thể đối chiếu: trong vòng thị trường này tài khoản gia đình trong nước đổi gần 18 lần một năm, còn nhóm gia đình ở Mỹ chỉ đổi mất ba phần tư trong một năm. Ở những năm thị trường yên, khoảng cách này trong nước chỉ khoảng một phần trăm đến ba phần trăm, nên lúc thị trường nóng nhất mới là lúc cần nhịn nhất. Không phải lời khuyên đầu tư.